国家外汇管理局近日批准了我国境内个人直接对外证券投资业务试点。这一政策究竟对 A 股有多大影响，市场对此反响不一。记者昨日随机抽取的 15 份券商研究报告显示：近七成券商认为，政策对 A 股市场短期走势影响不大；另有三成券商认为，政策将分流 A 股资金，从而引发市场短线波动，并有可能导致 A 股市场震荡中枢的下移。
正方
人民币资产仍将是居民投资首选
以国泰君安证券为代表的部分券商认为，短期内政策对 A 股市场走势影响不大。
其原因在于：首先，对个人和企业而言，选择人民币还是外汇资产，关键在于对收益率的预期，而在人民币升值预期不变的背景下，人民币资产仍将是居民的投资首选；并且在人民币升值背景下，对外投资总体存在较高成本。
其次，国内市场依然处于牛市上升格局当中。宏观经济持续高增长，制约国内资本市场的股权分置问题通过改革已经基本完成，由此带来的制度性变革如资产注入、股权激励和市值管理等等为本轮牛市持续提供了基础。
第三，相对于香港市场而言， A 股与国际市场的联动性不强，较为封闭的特性使得其能规避国际风险。另外，香港市场的交易制度与国内 A 股市场还有重大区别， T+0 以及不设涨跌幅限制等都需要投资者逐步学习和适应，这也需要一个过程。
值得注意的是，尽管七成券商认为“短期内政策对 A 股市场影响不大”，但这部分券商中也有近半数认为，从长期来看，在试点范围逐步扩大后，政策给 A 股市场带来的影响不可忽视。随着未来 A 股波动性加大，赚钱效应减弱，而港股反弹明显，在散户投资偏好发生转移的情况下，该政策对 A 股的负面效应就会加大。
有利于 A 股市场长期健康发展
另外，多数券商均对政策表示了高度评价，认为随着资本市场开放度的不断提高，我国股市估值会出现与国际资本市场逐渐接轨的趋势，有利于 A 股市场长期健康发展。
广发证券称，长期来看，开展个人直接投资增大了国内投资者的投资渠道，弥补了只能通过 QDII 间接投资的不足，对国家不断增长的外汇进而导致的国内流动性过剩有疏导作用，也有利于国际收支的平衡。
中投证券认为，随着资本市场开放度的不断提高，国内金融市场将进一步融入全球大市场中，市场估值会更加合理，有利于 A 股市场长期健康发展。同时，全球金融市场波动也更容易向国内传导，对我国金融稳定和金融监管带来新的挑战。
申银万国认为，开展境内个人投资境外证券市场是资本金融项下对外开放的重大突破，资金跨国流动的逐步开放带来的中长期影响有：一是资金便利流出可能会对国际收支顺差产生一定影响；二是国内证券市场与国际市场的相关性将逐步提高；三是外汇市场以及人民币汇率的波动也会进一步增强。
招商证券则表示，正如 QDII 对 A 股市场未造成负面效应一样，基于 A 股市场投资者对境内上市公司的乐观盈利预期，此试点不改变中长期牛市格局。
反方
导致 A 股市场震荡中枢下移
另外三成券商认为，政策将分流 A 股资金，从而影响股市短期波动。
其原因在于：首先，中国银行其他境内分支机构与天津中行签订合作协议后，可办理天津中行个人证券投资外汇账户见证开户及代收中银国际证券代理账户开户申请材料，这说明试点从天津辐射全国，对 A 股市场的资金有分流作用，且该作用在短期内就会显现出来。
其次，在目前 A 股市场市盈率高企、 A 股定价远远高于 H 股和红筹股的情况下，批准境内个人直接投资香港市场将对国内投资者产生较大的吸引力，可能导致资金源源不断流向香港市场，由此引发市场的较大震荡，并有可能导致 A 股市场震荡中枢的下移。
海通证券认为，对 A 股市场短期走势影响不大，因为在目前 A 股市场持续火爆的背景下，居民投资 A 股的意愿更强。
缩小 A 、 H 股间价差
在记者掌握的多份券商报告中，有七成券商明确指出，香港市场和 A 股市场不再完全分隔，会加大市场的估值困惑。目前 24 只两地上市的股票 A 股价格相对于 H 股都有不同幅度的溢价，比价效应可能影响投资者对 A 股估值的判断。
方正证券称，政策短期内最大的影响在于：法律屏障的消除，将会缩小 A 、 H 股之间的溢价状况，两市股价将进一步接轨，对于目前不少高溢价的两地上市公司的 A 股来说，是一个利空。
安信证券也预计，短期内同时拥有 A 、 H 股的上市公司，其 A 股股价表现会受到抑制。银行、地产、航空、石化、有色冲击相对较大，钢铁、公路冲击较小。资产注入和重组类股票将会乘机走出强势行情。
还有部分券商认为，选择天津滨海新区作为试点必将重新激发市场对于该板块的炒作热情，特别是泰达股份等滨海新区金融类个股将得到青睐。
国泰君安证券也认为，不会对 A 股市场的走势产生实质影响，对于 A 、 H 股价格的并轨将产生巨大的动力。
安信证券提出，试点方案会对 A 股市场产生负面冲击，但不会改变 A 股市场的重估进程；只有在推动 A 股市场的重估因素消失后， A 股的估值水平才会向国际市场靠拢。预计 A+H 股的上市公司国内股价会受抑制。
